作者：GETpoint (擲雷爆卦)
時間：2019-10-05 22:07:33
https://news.futunn.com/market/101929?src=8
豬肉供給長期深度收縮，高價或持續至21年
研報 2019/09/27 14:51 平安研究
行業產能深度去化50%+，生產端供給收縮或延續至20年末，高豬價有望看到21年。中央&
地方政策密集出台，長期積極引導規模養殖。頭部企業生產性生物資產拐點已現，短期出
欄量及長期擴張能力有保障。長期看，行業產能缺口由頭部企業填補，對於資金實力雄厚
、土地儲備豐富的新一線養殖公司是突圍機會。
產能&存欄加速去化，高價或持續至21年
產能&存欄仍在加速下滑，生產端供給收縮或將維持至20年末
8月能繁存欄同比降37.4%，存欄量首次跌破2000萬頭。根據農業部公佈的8月400個監測縣
生豬存欄數據，能繁母豬存欄仍在加速下滑，同比降37.4%、環比降9.1%，存欄量首次跌
破2000萬頭；生豬存欄亦加速下滑，同比降38.7%，環比降9.8%，存欄量首次跌破2億頭。
產能仍在加速去化或因：
1. 當前疫情尚未得到有效控制，南方地區如四川、兩湖疫情難言趨緩；
2. 此前部分地區疫情反复；
3. 北方地區疫情雖暫時趨緩，但复養才剛起步，產能恢復需要時日。
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我們估計當前全國產能去化程度或已至50%+，短期看，復產困難+各地區疫情反複使得能
繁母豬存欄下滑趨勢仍將延續，而當前大部分豬場選擇不同比例的三元母豬留種，樂觀假
設下，能繁存欄或將在年末見底。另一方面，大廠三元母豬留種比例20%，應可覆蓋非瘟
疫情穩定下的產能折損，但再考慮三元回交導致生產效率損失30%，我們判斷由三元回交
造成20年1-2Q的供給衝擊影響或有限。
從中期看，三元回交僅是「近水以解燃眉之急」，但不利於大型企業的育種體系建設，此
次疫情影響範圍之大（部分地區甚至出現產能去化80%+），傷及核心產能（祖代場）程度
之深均超以往，如考慮祖代豬引種恢復產能，則從二元種豬擴繁再到商品豬出欄仍需2年
時間。綜合遠近端看，生產端造成的供給收縮或將至少維持至2020年末。
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8月起價格急漲，景氣度或將維持至21年
8月至今豬價急漲，供給端留種+壓欄+惜售，需求量逐步恢復
9月第二周全國生豬外三元週均價達27.35元，同比增89%，豬價和同比增速繼續創歷史新
高；自繁自養生豬養殖利潤已達1606元/頭，同比提高1372元/頭。生豬價格自8月啟動急
速上漲，對比8月第一周均價19元/kg，當前已上漲44%。
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我們認為8月至今的上漲速度超市場預期，主因從供給端來看，全國各地區疫情全部輪動
後，第一階段的拋售正式結束，市場首次進入全面供給收縮階段，豬價開始啟動。此時大
型豬企在生豬本身供給不足（對應年初仔豬恐慌性拋售）的情況下，仍選擇留種+壓欄，
屠宰及貿易商亦選擇「收儲」，多層面導致市場供給端在8月嚴重缺豬；從消費端看，消
費者逐漸接受豬瘟常態化以及需求淡季逐漸結束，開學、中秋、國慶均刺激需求恢復。
全國進入供給長期收縮階段，區域價格趨勢分化基本結束
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分地區看，自18年8月非瘟爆發後，全國各地區疫情輪動，恐慌性拋售導致疫區&非疫區、
產區&銷區價格趨勢出現史無前例的巨大分化，隨著首輪為期一年「疫情全國性的爆發-恐
慌拋售-全面缺豬」的完整進程，8月後全國各地區價格趨勢再次統一，開啟加速上漲；但
另一方面，區域間價差仍明顯，如廣東9月第二週均價已突破32元/kg，而同屬南方區域的
雲南價格僅21元/kg，主因雲南疫情復發，拋售壓制豬價，二者價差已超11元。
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短期大豬出欄、拋儲、疫情反复擾動不改長期供需矛盾客觀事實，維持價格長期景氣判斷
。當前豬價高漲對應年初仔豬的拋售，而能繁母豬的去化影響將愈加明顯，判斷短期大豬
的集中出欄、拋儲以及疫情反復對價格的壓製或體現在增速上，而價格在供需矛盾的客觀
事實下或將至少在高位維持至2021年。若考慮非瘟對消費者心理影響，假設需求量下滑
5-10%，供給端考慮出欄活重增加，保守估計19年豬肉產量下滑20%，我們估計19年約有
1000萬噸豬肉產量缺口。而根據海關總署數據，1-7月豬肉進口100萬噸，全年估計
210-230萬噸，較18年約增100萬噸，此外禽肉19年可替代約200萬噸，綜合估計19年豬肉
仍有約700萬噸缺口。
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本輪週期主要受環保+非瘟疫情催化，行業被動大幅去產能，尤其對於生物安防能力、融
資能力差的散養戶幾乎是產能和心靈的雙重打擊。由於非瘟疫情的嚴重性、复養和疫情淨
化以及疫苗商業化的難度，我們認為本輪週期高點和持續時間有望超越前期任何一輪。
中央&地方政策密集出台，長期積極引導規模養殖
為穩定非瘟疫情、保障豬肉供應， 8月21日國常會發布的「國五條」，中央國務院及各部
委密集出台相應政策支持生豬復產、保障豬肉供應，地方政府浙江、廣東、湖北、湖南、
四川、江西、福建、安徽也陸續出台各種措施保障從短到長期的生豬供應。短期保障豬肉
供給，拋儲穩定終端零售價。中央明確表示會根據市場情況在必要節點投放儲備豬肉、保
障市場供應；同時在需求端，為應對物價上漲所帶來的不利影響，會及時啟動社會救助和
保障標準與物價上漲掛鉤聯動機制對困難群眾進行補助。9月17日、24日，華商儲備商品
管理中心7日內兩次組織實施中央儲備凍豬肉共計2萬噸投放工作，通過競價交易的方式進
行。參與交易的每個企業，交易成交數量不超過300噸(含)。在此次交易的凍豬肉中，均
為國外進口的豬肉，來自丹麥、德國、法國、荷蘭、美國等。
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在中央政策指導意見下，北京、山東、廣西、河南等十多省市近期紛紛制定各省生豬出欄
量、調出量、自給率目標，增加財政支出大力支持養豬場復產、擴建、疫情防疫等工作。
如河南省表示對154家養豬企業給予1.1億元的貼息補助，廣東省財政計劃安排1億元支持
畜禽養殖場糞污資源化利用設施建設和標準化改造等。
長期引導發展規模化養殖，政策補貼力度較強。長期在禁養區劃定、豬場貸款貼息、養殖
用地審批等生豬養殖政策上均給予一定程度放鬆和優惠。國務院8月21日國常會上明確提
出要發展規模養殖，並取消生豬生產附屬設施用地15畝上限，財政部隨即表示進一步完善
規模豬場臨時貸款貼息政策。各個地方政府也均出台針對規模養殖廠的優惠政策，引導豬
場規模化發展。如北京市政府將撥付專項資金，對達到標準的新建、擴建規模豬場，給予
一次性獎勵。江西省對省級發證種豬場和年出欄5000頭以上的豬場新增能繁母豬給予適當
獎勵性補貼等。
我們認為此輪密集政策出台，短期看，由於凍肉拋儲量有限，主要為應對開學-中秋-國慶
的需求小高峰，僅能部分緩解上線城市對豬肉的短期需求，但面對豬肉巨大缺口，供給衝
擊極其有限。中期來看，由於非瘟疫情暫未得到有效控制，面對疫情反复、有效疫苗商業
化路長且阻、大規模撲殺損失慘重、保險理賠機制缺失等問題，大多數散戶、家庭養殖戶
不敢貿然補欄。而長期來看，從中央到地方政府均支持規模養殖發展，尤其對於地方龍頭
企業，將充分享受行業出清、集中度提升所帶來的紅利。
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七魄興輪無上伊甸瑜珈雖然是以看來較為平和的方式以蟬蛻和生乳取代血肉等腥穢之物
作為密義源起供養；然而聚歛於上的是冥界的深冤與大樂奔瀉的淨慈，行者於閉關修持
之時若生起退失動搖之心，則神識旋即離散且肉身消殞；即便如此還是願意受灌頂嗎？
https://imgur.com/cEVD0kE —妖道七祖《攝一切魔根本瑜珈論/誓命問品第一》—
文章代碼(AID): #1K0Lp7VP (CFantasy) [ptt.cc] Re: [新聞] 湖南偏鄉驚曝百餘……
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